最近大盤出現了一波快速調整的走勢，上證指數跌破了3000點整數關卡的支撐，多個板塊都出現了回調。港股近期也出現了震盪回落，恆生指數在18,000點附近反覆震盪，但是xrp幣是什麼回檔幅度小於A股。
首先我們來分析一下A股這一輪的下行原因，其實前段時間市場已經走到了3100點之上，形成了向上的走勢，但是隨後，由於市場預期中的一些利好因素沒有兌現，市場的做空情緒又佔了主導，包括市場之前預期央行可能會透過降息來推動經濟復甦，但是我們看到近期央行並沒有降息。
在前段時間舉辦的重要論壇上，央行總裁潘功勝表示，目前央行的主要貨幣政策目標是穩定人民幣匯率，如果聯準會選擇延後降息，甚至可能到年底才開啟首次降息，央行在降息方麵就會比較謹慎，瑞波幣下架因為中美貨幣政策本來就存在比較大的偏差，現在美元的基準利率達到了5.25%~5.5%，而人民幣存款利率可能隻有1%點多，存在4%的偏差，美聯儲遲遲不降息，對我們的貨幣政策形成了一定的影響，我們沒辦法直接透過大幅降息來提振經濟表現，提振市場表現。
近期公佈的一些經濟數據也低於預期，包括5月份的PMI數據，回到了50%的榮枯分水嶺之下，說明製造業出現了收縮的現象，而前段時間密集出臺了一係列穩定樓市的措施，央行實施了“三支箭”，包括降低首付比例，降低按揭貸款利率，多地也放開了限購，但是這些政策的推出目前來看沒有起到明顯的效果。
5月份，居民貸款和去年同期相比下降一半以上，說明居民按揭買房的積極性不高，樓市關係到千家萬戶的財富，房地產又是國民經濟的支柱產業，上遊有六十多個行業，房地產企業資金麵緊張，拿地積極性不高，蓋房子的資金比較緊張，可能拖累整個宏觀經濟，對許多產業形成影響。
根據統計局公佈的數據，前五個月房地產開發投資下降了10%左右，並且和前幾年的高點相比下降了幅度更大了，房地產開發投資的下降對固定資產投資形成了拖累。在居民貸款和去年同期比下降一半的情況之下，居民存款卻大幅增加，1~5月份居民存款增加了9萬億左右，也就是說由於缺乏投資的信心和消費信心，很多高淨值人羣寧願以1%~2%的pi幣換算臺幣低收益存在銀行，也不願意投資和消費，也就是說現在的市場不是缺錢，而是缺乏信心，所以這時候我們要保衛3000點，提振資本市場的表現。
根本還是要提振經濟的表現，因為股市是經濟的晴雨表，反映的是大家對未來經濟成長的信心。在樓市方麵建議能夠盡快放開剩下六個城市的限購，釋放出更多的剛性需求。二、三線城市放開限購效果不明顯，因為並沒有很多人有跑到二三線城市去買房的衝動，但是一線城市如果能放開限購，還是會吸引一部分。
當然，現在大家對於房地產未來上漲的預期已經發生了根本性的改變，特別是這兩年我國人口負增長，老齡化程度越來越高，pi幣上市價格新生兒數量和高峯相比下降了一半。所以人們對於房價長期的預期已經改變了，現在即使放開限購，包括一線城市的限購，也不用擔心會再次出現大量炒房的現象，穩住樓市，很多行業就穩住了。
在資本市場方麵，這段時間證監會推動了一係列的深化改革措施，透過落實新「國九條」的要求，推出了「1+N」配套的改革措施，目的就是建立高品質發展的資本市場，特別是透過嚴監管打擊違規行為，對於損害投資者利益的相關責任人進行處罰，嚴格執行退市新規，推動市場實現優勝劣汰，讓價值投資、長期投資成為主流的投資理念，而一些績差股、題材股可能就無人問津了。
確實我們看到從「國九條」頒布之後，市場風格就已經發生了很大的切換，很多小盤股，特別是ST類的股票出現了連續的下跌，而分紅率較高的大盤藍籌股，相對扛跌，有較大的超額收益，更多投資人開始轉向基本麵研究。
資本市場製度性的改革是長期發展的需要，但短期還是要穩定市場，現在市場缺乏信心，投資人很難靠市場本身的力量做多。所以我也多次呼籲國家隊能夠果斷地加大入市力度，不僅要託底3000點，而且要繼續向上拉昇20%左右，形成上行的趨勢，古人雲「求上得中，求中得下」。
如果盯住3000點託底，是託不住的，現在已經多次證明，如果僅把3000點當做拉昇的目標，就會很容易跌破3000點。但如果能發力，向上拉昇20%，形成多頭走勢，相當於從去年前的低點2600點上升1000點左右，形成上行的走勢，這樣大家的信心就來了，市場的賺錢效應就出來了，場外資金就有望蜂擁而入。
因為現在居民存款大量增加，過去三年增加了60萬億，這些資金不會長期忍受1%~2%的低收益，這麼低的收益，連通膨都跑不過。時間越長，這些資金的購買力下降越多，一旦看到賺錢的機會，這些資金就會出現儲蓄搬家，現在樓市已經很難再做居民儲蓄大轉移的蓄水池了。能夠承接居民儲蓄轉移的就是資本市場，所以一方麵，大家不要對資本市場長期的發展喪失信心，我相信，未來一旦資本市場開始向上走，形成了賺錢效應，會吸引大量的居民儲蓄轉移，形成牛市的走勢，甚至有可能是大牛市。
另一方麵，我們在目前市場處於3000點之下的時候要保持信心和耐心。從經濟數據來看，現在確實不容樂觀，但是我們如果從投資的角度，特別是逆向投資角度來看，現在則是比較好的佈局時機，很多好資產已經被嚴重低估，很多好的股票相當於高點打五折，甚至有的打三折、四折，這樣的機會是十年一遇的，但是做價值投資知易行難，特別是在市場整體下行的時候，很多投資者無法控製自己的悲觀情緒，不敢在低位佈局，甚至擔心自己的股票會跌沒了，但是隻要你持有的是好公司、好基金，就不存在跌沒了這一說，隻有那些可能退市的股票纔可能會跌沒了。
前段時間著名的逆向投資大師，橡樹資本的馬克斯明確地說，做逆向投資的投資者的特質就是獨特的和令人不舒服的。現在做逆向投資者確實是不舒服的，因為要克服人性的恐懼，但是也隻有在市場低迷的時候，做逆向佈局才能真正獲得超額收益，甚至可能在未來牛市中獲得幾倍的回報。做價值投資成功10%靠的是專業知識，90%都是在比拚的心態。所以保持良好的心態，正確地看待短期市場的波動，從中長期的角度掌握好公司、好基金的佈局機會，在當下是非常重要的。
（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理人）
